Кредиты - их количество слишком мало, чтобы стимулировать рост

  1. Германия, которую обычно считают двигателем Европы, сдерживает
  2. Количество новых кредитов слишком мало, чтобы стимулировать рост
  3. Экономический рост Китая опережает темпы роста в зоне евро
  4. вывод

Кредитный импульс в зоне евро - будьте осторожны. Это тестирование экономики зоны евро. В результате данных, которые оказались хуже прогнозируемых, в частности, индекса доверия потребителей, индекс экономических сюрпризов Citi для зоны евро сохраняет отрицательное значение и приближается к самому низкому уровню с марта 2016 года, то есть -62,9.

Этот процесс с начала 2018 года оказывает дополнительное давление на снижение цен акций европейских компаний (График 1) и объясняет различия в показателях фондового рынка в зоне евро и в США. Если экономические данные будут разочаровывать, эта ситуация, вероятно, сохранится.

Данные по экономическому росту являются неудовлетворительными. Темпы роста EuroCOIN снижаются по сравнению с пиковым значением в 2017 году и в настоящее время составляют всего 0,47% (Рисунок 2). Это говорит о том, что в четвертом квартале еврозоны ВВП, скорее всего, останется умеренным, и Европейский центральный банк на следующем заседании 13 декабря снова будет вынужден понизить прогноз ВВП на 2018-2019 годы.

Помимо политического риска, который уже широко обсуждался, мы выделяем три основных фактора, оправдывающих текущее замедление.

Германия, которую обычно считают двигателем Европы, сдерживает

В третьем квартале 2018 года ВВП Германии был отрицательным из-за возросшего пессимизма в отношении торговли и проблем в автомобильной промышленности. Настроения в этом секторе - в большей степени, чем в любой другой отрасли - остаются фундаментально негативными и близки к самым низким уровням, зафиксированным в 2018 году (диаграмма 3).

На протяжении десятилетий автомобильная промышленность была жемчужиной в короне немецкой экономики, на ее долю приходилось около 14% ВВП. В настоящее время он испытывает трудности с выходом в сегмент электромобилей и с кризисом на мировом автомобильном рынке. Продажи на двух наиболее важных рынках - в США и Китае - имеют тенденцию к снижению. В Соединенных Штатах продажи автомобилей снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что отрицательно скажется на прогнозах продаж моделей 2018 года и появлении моделей с 2019 года. Состояние китайского рынка вызывает еще большее беспокойство: в сентябре продажи автомобилей зафиксировали самое большое падение за семь лет из-за более низких темпов роста в Среднем Королевстве. Введение новых тарифов в США также не улучшит ситуацию с экспортом или экономикой Германии.

Количество новых кредитов слишком мало, чтобы стимулировать рост

Основную часть экономического восстановления в зоне евро после мирового финансового кризиса можно объяснить аккомодационной денежно-кредитной политикой ЕЦБ, предлагающей более легкий доступ к потребительским кредитам для домашних хозяйств, что обеспечивает больший рост внутреннего спроса, чем это позволило увеличить доходы. По нашему мнению, получение кредитов является одним из важнейших факторов конечного внутреннего спроса в зоне евро (Рисунок 4).

Существует высокая корреляция (0,8 на 1) между кредитным импульсом и конечным внутренним спросом в зоне евро. Во втором и третьем квартале 2015 года наш внутренний всплеск делового климата, кредитный импульс, достиг пика в период после окончания мирового финансового кризиса, но положительные эффекты денежно-кредитной политики ЕЦБ повлияли на экономику еще на несколько лет.

Однако из-за нормализации денежно-кредитной политики кредитный импульс сейчас достиг нуля и составляет всего 0,2% от ВВП, что указывает на начало нового, более ограничительного кредитного цикла.

Учитывая денежный агрегат М1, опередив внутренний спрос на год, у нас есть еще одно подтверждение того, что в следующем году этот индекс будет более ограничительным, что приведет к тому, что рост ВВП будет даже ниже, чем прогнозируется рынком (Рисунок 5).

Учитывая денежный агрегат М1, опередив внутренний спрос на год, у нас есть еще одно подтверждение того, что в следующем году этот индекс будет более ограничительным, что приведет к тому, что рост ВВП будет даже ниже, чем прогнозируется рынком (Рисунок 5)

Экономический рост Китая опережает темпы роста в зоне евро

Однако недавнее замедление вызвано не только политическим риском, неожиданным снижением ВВП Германии или небольшим количеством новых займов. Основная причина может быть совсем другой и включать Китай.

Ниже мы приводим данные по производству в Германии (IFO) и индекс Li Keqiang, который является надежным индикатором экономического роста Китая (График 6). Видно, что темпы роста в Китае опережают производство в Германии. Это не удивительно, потому что Германия - одна из немногих европейских стран, которая во многом вышла на китайский рынок. Все данные по кредитам за май указывают на то, что Китай принял решение о предоставлении кредитной ловушки, чтобы компенсировать негативное влияние торговой войны. Тем не менее, стимулы слишком ограничены, и даже если бы они не были, положительные эффекты для экономики Германии будут ощущаться только через несколько месяцев или даже несколько кварталов.

Тем не менее, стимулы слишком ограничены, и даже если бы они не были, положительные эффекты для экономики Германии будут ощущаться только через несколько месяцев или даже несколько кварталов

вывод

- Консенсус все еще слишком оптимистичен в отношении экономического роста в зоне евро, что в 2019 году приведет к очередному разочарованию на рынке.

- На предстоящем заседании ЕЦБ будет принято окончательное решение о прекращении количественного смягчения, а детали политики реинвестирования будут уточнены, но основное внимание будет уделено новым макроэкономическим прогнозам. В 2019 году ожидается ослабление риторики.

- Германия слишком зависима от автомобильной промышленности, которая не поспевает за революцией, касающейся электромобилей, что делает страну слабым местом, которое следует отслеживать в ближайшие годы.

Кристофер Дембик, директор по макроэкономическому анализу в Saxo Bank

О Saxo Bank

Популярное
Святого Спиридона Тримифунтского церковь. / Ломоносовский район, Ломоносов город. / Русские Церкви
Святого Спиридона Тримифунтского церковь. Ломоносовский район, Ломоносов город. В г. Ораниенбауме до 1838 г. было только две церкви: Св. Великомученика Пантелеймона в Ораниенбаумском дворце

К теме архитектура
Архитектура Древней Греции Наследие древнегреческой архитектуры лежит в основе всего последующего развития мирового зодчества и связанного с ним монументального искусства. Причины такого устойчивого

Храм-подворье святителя Николая Чудотворца в Бари сегодня
Вряд ли в России найдется дом православного человека, в котором бы не было иконы святителя Николая Чудотворца. Точно так же среди нашего верующего народа вряд ли обнаружишь того, кто, помолившись святителю

Введение во храм Пресвятой Богородицы
Введение во храм Пресвятой Богородицы 1) Место праздника в границах православного богослужебного года. Праздник Введения во храм Пресвятой Богородицы — один из важнейших — двунадесятых — годичных

Дивеево и окрестные святыни – путеводитель для паломников
Свято-Троицкая Серафимо-Дивеевская женская обитель является одной из главных святынь Православного мира. Она, наравне с Афоном, Иверией и Киевом, считается одним из четырёх земных уделов Божией Матери.

Храм Архангела Михаила
Как свидетельствуют некоторые источники, в 1669 году деревянная церковь во имя Архистратига Михаила в селе была отстроена заново. В переписных книгах Московского уезда 1675 года, говорится: "...в Сетуньском

Прохождение Dark Souls III - Прохождение Dark Souls III - Cathedral of the Deep - Храм глубин
Посмотрите левее от костра на той площадке, где вы сражались с The Crystal Sage / Знатоком кристальных чар . Пройдите по дорожке, и вы увидите пару мясников с клеткой на спинах и проповедницу   (толстая

Вечерняя Москва - Первый шаг к храму Будды. В Отрадном открылась буддийская Ступа Просветления
Храм для всех Большая огороженная стройплощадка, песок и гравий, дорожка из бетонных плит – вокруг ступы скоро начнутся полномасштабные работы по возведению стен основного храмового комплекса. А пока

Храм Святого Георгия Победоносца в селе Илор. Экскурсии по Абхазии. Туристическая компания РУСАЛТУРС
Экскурсии Одна из народных легенд рассказывает: «Один местный князь в лесу во время охоты ранил оленя. Убегая, животное скрылось в густых зарослях. Охотник преследовал его, и следы крови привели

Кто создал Храм в село Быково – Баженов или Казаков? 1
Не один раз я упоминал про православно-масонский Храм Владимирской иконы Божьей Матери, рядом с которым жил в ранние школьные годы, катался рядом с ним на коньках, вообще привык к его готическому силуэту.

Счетчики